SMART Global Holdings: Es ist Zeit, sich anzuschnallen (NASDAQ:SGH)

Mesh-Würfel

SMART Global Holdings (NASDAQ:SGH) erlebte in den letzten Monaten eine dramatische Wende zum Besseren. Die Aktie befand sich in der Flaute und notierte noch Ende April für 2023 im negativen Bereich. Doch das änderte sich, als im Mai das Interesse an künstlicher Intelligenz oder KI explodierte und eine hektische Suche nach relevanten Titeln auslöste. Nicht wenige kamen zu dem Schluss, dass SGH als Anbieter zugehöriger Hardware und Dienstleistungen für High-Performance-Computing oder HPC in Frage kommt, was eine kräftige Rallye auslöste, die dazu führte, dass SGH seinen Wert in diesem Jahr nahezu verdoppelte. Allerdings geriet die Aktie in den letzten Wochen ins Wanken und es sieht so aus, als würde sie sich auf einen Ausbruch vorbereiten. Warum wird als nächstes behandelt?

SGH hat in den letzten vier Monaten viel besser abgeschnitten, aber es ist noch nicht allzu lange her, dass die Aktie im Abschwung war. Die Aktie verbrachte einen Großteil des Jahres 2022 aus verschiedenen Gründen in einem langen Abwärtstrend, darunter sich verschlechternde Umsatz- und Gewinnzahlen sowie Unterbrechungen in der Lieferkette. In einem früheren Artikel aus dem letzten Jahr, in dem ich SGH als „Hold“ eingestuft habe, werden diese und andere Probleme ausführlicher behandelt. Umsatz und Gewinn sind gesunken und es ist erwähnenswert, dass sich daran nichts geändert hat, wie der jüngste Bericht zeigt.

Allerdings hat die Aktie das durchaus, weshalb es sich lohnt, noch einmal einen Blick auf SGH zu werfen. Die folgende Grafik zeigt, dass die Aktie noch Ende April unter Wasser lag, aber eine enorme Rallye in den nächsten zwei Monaten dazu führte, dass sich der Wert der Aktie fast verdoppelte, als sie am 30. Juni ein 2023- und 52-Wochen-Hoch von 29,99 USD erreichte Die letzten zwei Monate waren nicht so gut, da die Aktie zurückgegangen ist, aber SGH hat seit Jahresbeginn immer noch um 63,8 % zugelegt, wobei die Aktie am 28. August bei 24,37 $ schloss.

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Die obige Tabelle zeigt einige andere erwähnenswerte Dinge. Möglicherweise bereitet sich die Aktie in naher Zukunft auf einen Ausbruch vor. Beachten Sie, dass die Aktie die durch einige Trendlinien vorgegebenen Grenzen respektiert hat, dies jedoch nicht so bleiben kann, da die beiden Trendlinien kurz vor der Konvergenz stehen. Einem Ausbruch könnte eine anhaltende Aufwärtsbewegung folgen, obwohl das Gegenteil, eine Abwärtsbewegung, nicht ausgeschlossen werden kann.

Die untere aufsteigende Trendlinie stellt den Trend dar, der seit Beginn des Anstiegs der Aktie Ende April besteht. Die obere absteigende Trendlinie stellt den neueren Trend dar, der seit dem Höchststand der Aktie Ende Juni und dem anschließenden Rückgang besteht. Einer dieser beiden Trends steht kurz vor dem Bruch.

Es ist wahrscheinlich erwähnenswert, dass diese Konvergenz der Trendlinien schon seit einiger Zeit im Entstehen begriffen ist. Tatsächlich scheinen Optionshändler in den letzten Wochen mit einer großen Bewegung gerechnet zu haben, wenn ein erhöhtes Optionsvolumen ein Hinweis darauf ist. Sowohl die Optionspreise als auch das Optionsvolumen sind gestiegen, ebenso wie die implizite Volatilität, aber es ist nicht klar, zu welcher Seite die Händler tendieren, da beide Seiten, Long- und Short-Seiten, im Gleichgewicht zu sein scheinen.

Das Gleiche gilt für kurzfristiges Interesse. Laut Nasdaq ist das Short-Interesse während der Rallye etwas gestiegen, von 4.650.000 am 28. April auf 4.926.000 am 30. Juni, aber am 15. August ist es auf 3.604.000 gesunken, nicht weit von 3.668.000 zu Beginn Das Jahr am 13. Januar und bevor KI ins Spiel kam. Dies entspricht einem Short-Float von 7,6 %.

SGH

Marktkapitalisierung

1,2 Milliarden US-Dollar

Unternehmenswert

1,7 Milliarden US-Dollar

Umsatz („ttm“)

1.715,7 Millionen US-Dollar

EBITDA

154,9 Millionen US-Dollar

Nachlaufendes Non-GAAP-KGV

7,95

Forward-Non-GAAP-KGV

9.00

Nachlaufendes GAAP-KGV

-

Forward-GAAP-KGV

-

PEG-GAAP

-

P/S

0,69

P/B

3,75

EV/Verkäufe

0,99

Nachlaufendes EV/EBITDA

10,98

Vorwärts-EV/EBITDA

7,74

Quelle: Seeking Alpha

Am mangelnden Interesse seitens der Shorts hat sich nicht viel geändert, auch wenn die Aktie gestiegen ist. Es ist möglich, dass Short-Positionen durch die Bewertungen von SGH beeinflusst werden. Die obige Tabelle zeigt einige der am häufigsten verwendeten Vielfachen für SGH. Beispielsweise liegen die Non-GAAP-KGV-Verhältnisse im einstelligen Bereich. Andererseits hat SGH keine GAAP-Multiplikatoren, da es in Bezug auf GAAP rote Zahlen schreibt.

Beachten Sie, dass bei einem Aktienpreis von 24,37 US-Dollar davon ausgegangen werden kann, dass die Aktie nahe am fairen Wert liegt, was ein Hauptgrund dafür sein könnte, dass Leerverkäufe fernbleiben. Es ist erwähnenswert, dass SGH in den letzten Jahren mehrere Akquisitionen getätigt hat, darunter Cree und Stratus, die den Umsatz und das EPS-Wachstum gesteigert haben, aber Akquisitionen haben sich aufgrund verschiedener Kosten im Zusammenhang mit den Akquisitionen auch auf die GAAP-Zahlen ausgewirkt. Die Non-GAAP-Zahlen sind daher in diesem Fall für SGH eine fairere Darstellung.

Dementsprechend wird erwartet, dass SGH bis zum Ende des Geschäftsjahres 2023 einen Non-GAAP-EPS von 2,66 US-Dollar erzielen wird. Wenn wir dann davon ausgehen, dass sich SGH von dem aktuellen Gewinneinbruch erholen und den Gewinn je Aktie in den nächsten drei bis fünf Jahren um durchschnittlich 10 % steigern wird, dann läge ein fairer Wert für SGH bei etwa 26,60 US-Dollar. Dies ist nicht weit von der aktuellen Handelsposition entfernt. Alles in allem ist SGH wahrscheinlich nicht auf einem Niveau, das bei den meisten Shorts das Interesse wecken würde.

Man kann argumentieren, dass ein Ausbruch nach oben wahrscheinlicher ist als ein Durchbruch nach unten, da die Faktoren, die der jüngsten Rally zugrunde liegen, bestehen bleiben. SGH erholte sich aufgrund der KI und der KI allein, und die KI bleibt bestehen. Bedenken Sie, dass die Rallye der Aktie ohne den KI-Trend nicht stattgefunden hätte. SGH und insbesondere die IPS Penguin Computing-Einheit sind Entwickler und Anbieter von HPC-Systemen und damit verbundenen Dienstleistungen, was theoretisch bedeutet, dass SGH von der zunehmenden Nutzung von KI-Anwendungen profitieren wird. Dieser wahrgenommene Nutzen hat alles andere übertroffen.

Dennoch steht die Rallye der Aktie im Gegensatz zum Unternehmen selbst. Die Aktie ist gestiegen, aber Umsatz und Gewinn gehen zurück. Das zeigt ein Blick in den aktuellsten Bericht. Im dritten Quartal des Geschäftsjahres 2023 ging der Umsatz im Vergleich zum Vorjahr um 17,1 % zurück, und der Non-GAAP-EPS ging im Vergleich zum Vorjahr um 24,1 % auf 0,66 US-Dollar zurück. Die folgende Tabelle zeigt, wie Umsatz und Gewinn in den letzten Quartalen geschrumpft sind.

(Einheit: 1.000 $, außer EPS)

(GAAP)

Q3 GJ2023

Q2 GJ2023

Q3 GJ2022

QoQ

YoY

Nettoumsatz

383.330

429.174

462.540

(10,68 %)

(17,13 %)

Bruttomarge

25,7 %

25,7 %

24,7 %

-

100 bps

Betriebsertrag (Verlust)

(8.802)

(7.167)

35.309

-

-

Nettoeinkommen (auf SGH entfallend)

(24.455)

(27.219)

24.113

-

-

EPS

(0,50)

(0,55)

0,44

-

-

(Nicht-GAAP)

Nettoumsatz

383.330

429.174

462.540

(10,68 %)

(17,13 %)

Bruttomarge

28,0 %

28,9 %

25,7 %

(90 bps)

230 bps

Betriebsergebnis

36.300

51.431

54.272

(29,42 %)

(33,11 %)

Nettoeinkommen (auf SGH entfallend)

33.074

37.646

45.909

(12,14 %)

(27,96 %)

EPS

0,66

0,76

0,87

(13,16 %)

(24,14 %)

Quelle: SGH-Formular 8-K

SGH verzeichnete einen GAAP-Verlust von 24,5 Millionen US-Dollar oder 0,50 US-Dollar pro Aktie. Der Unterschied zwischen den GAAP- und Nicht-GAAP-Zahlen besteht darin, dass letztere 10 Mio. US-Dollar an aktienbasierten Vergütungsaufwendungen, 11,6 Mio. US-Dollar an Abschreibungen auf akquisitionsbezogene immaterielle Vermögenswerte, 8,6 Mio. US-Dollar an Akquisitions- und Integrationskosten und 14,8 Mio. US-Dollar aufgrund von Fairness-Änderungen ausschließen Wert der bedingten Gegenleistung.

Das bereinigte EBITDA belief sich im dritten Quartal des Geschäftsjahres 2023 auf 45,1 Mio. USD, ein Rückgang gegenüber 63,5 Mio. USD im zweiten Quartal des Geschäftsjahres 2023 und 64 Mio. USD im dritten Quartal des Geschäftsjahres 2022. Die langfristigen Schulden beliefen sich auf 782,3 Millionen US-Dollar, teilweise ausgeglichen durch Bargeld und Zahlungsmitteläquivalente in Höhe von 401,3 Millionen US-Dollar. Die Prognose sieht für das vierte Quartal des Geschäftsjahres 2023 einen Umsatz von 350–400 Mio. US-Dollar vor, was einem Rückgang von 2,2 % gegenüber dem Vorquartal und 14,3 % gegenüber dem Vorjahr in der Mitte entspricht. Die Prognose geht von einem Non-GAAP-EPS von 0,30 bis 0,60 US-Dollar aus, was einem Rückgang von 0,21 US-Dollar und 0,35 US-Dollar gegenüber dem Vorjahr in der Mitte entspricht, wie unten dargestellt.

(GAAP)

Q4 GJ2023 (Prognose)

Q4GJ2022

YoY (Mittelpunkt)

Nettoumsatz

350-400 Millionen US-Dollar

437,7 Millionen US-Dollar

(14,32 %)

Bruttomarge

25,0–27,0 %

23,7 %

230 bps

EPS

(0,13 $) – 0,17 $

0,40 $

(95,00 %)

(Nicht-GAAP)

Nettoumsatz

350-400 Millionen US-Dollar

437,7 Millionen US-Dollar

(14,32 %)

Bruttomarge

27,0–29,0 %

24,6 %

340 bps

EPS

0,30–0,60 $

0,80 $

(43,75 %)

Die Ergebnisse waren nichts Besonderes, aber ein Blick unter die Haube könnte erklären, warum der Markt bereit war, wegzuschauen. SGH ist ein diversifiziertes Unternehmen, das in verschiedenen Geschäftsfeldern tätig ist. In der folgenden Tabelle sind die vierteljährlichen Einnahmen nach Einheiten aufgeschlüsselt. Die IPS-Einheit, die als Spiel mit KI angesehen wird, wuchs im Jahresvergleich um 83 % und übertraf damit den Rückgang der anderen beiden Einheiten, wie unten gezeigt. Beachten Sie, dass SGH kürzlich beschlossen hat, den Großteil der Memory Solutions-Einheit zu verkaufen.

(Einheit: 1000 $)

Q3 GJ2023

Q3 GJ2022

YoY

Speicherlösungen

148.370

265.860

(44,19 %)

Intelligente Plattformlösungen

170.854

95.345

83,03 %

LED-Lösungen

64.106

101.345

(36,74 %)

Gesamt

383.330

462.540

(17,13 %)

Quelle: SGH-Formular 10-Q

Bevor wir jedoch zu dem Schluss kommen, dass KI tatsächlich der Game-Changer für SGH ist, als der sie angepriesen wird, gibt es ein paar Dinge, die es wert sind, erwähnt zu werden. Zunächst erwarb SGH Stratus und seine Beiträge werden IPS hinzugefügt. Wenn Stratus 40–45 Millionen US-Dollar pro Quartal hinzufügte, dann wuchs IPS im Vergleich zum Vorjahr organisch um etwa 30 %. Bedenken Sie auch, dass die IPS-Einheit nicht ausschließlich auf KI ausgerichtet ist, da HPC eine Vielzahl anderer Anwendungen bietet.

Darüber hinaus gibt es Grund zu der Frage, inwieweit KI den Einfluss von SGH beeinflussen kann. Bedenken Sie, dass SGH beschlossen hat, sich auf Dienstleistungen zu konzentrieren, da dies höhere Margen ermöglicht. Wenn KI SGH vorantreiben soll, muss dies in Form von Managed Services und nicht so sehr in Form von Hardware erfolgen. Aus der Gewinnmitteilung für das 3. Quartal des Geschäftsjahres 2023:

„Angefangen bei IPS, das aus unseren Marken Penguin Computing und Stratus Technologies besteht. Wir entwerfen, produzieren, implementieren und bieten verwaltete Dienste für Hochleistungsrechnen für das Rechenzentrum, die Cloud und den Edge. KI, maschinelles Lernen und.“ Datenanalysen werden zu grundlegenden Technologien für den Erfolg von Unternehmen in einer wachsenden Anzahl von Branchen. Wir glauben, dass Penguin Computing, das über mehr als 25 Jahre Erfahrung in der Bereitstellung von HPC-Systemen und -Lösungen verfügt, an der Spitze der generativen Entwicklung gut positioniert ist KI-Revolution.“

Eine Abschrift der Telefonkonferenz zu den Ergebnissen des dritten Quartals des Geschäftsjahres 2023 finden Sie hier.

SGH möchte nicht nur die HPC-Hardware liefern, sondern auch die dazugehörigen Dienstleistungen. Auch wenn einige Kunden der Idee gegenüber aufgeschlossen sein mögen, dass SGH sich um alles kümmert, ist es unwahrscheinlich, dass es allen so geht. Manche benötigen SGH möglicherweise nicht für alles, sei es das Design, die Wartung oder einen anderen Aspekt, den sie lieber im eigenen Haus behalten möchten. Dies könnte für SGH zum Dealbreaker werden.

Mit anderen Worten: Selbst wenn viele Unternehmen stark in die HPC-Infrastruktur zur Unterstützung von KI investieren, wird SGH daraus möglicherweise nur begrenzte Vorteile ziehen. Beachten Sie, dass Ähnliches bereits bei anderen KI-Spielen beobachtet werden kann. Marvell (MRVL) wird zum Beispiel auch als KI-Spiel angepriesen, hat aber noch nicht die Ergebnisse geliefert, von denen manche dachten, dass sie mittlerweile sichtbar wären. KI könnte für einige, etwa für diejenigen, die Server-GPUs bereitstellen, eine entscheidende Rolle spielen, aber das garantiert nicht, dass dies für alle der Fall sein wird.

Darüber hinaus gibt es keine Garantie dafür, dass das derzeitige Interesse an KI nicht nachlässt, wenn sich beispielsweise herausstellt, dass KI mehr kostet, als sie tatsächlich liefert. Das Training von KI-Modellen ist beispielsweise kostspielig und es ist nicht sicher, ob sich die Investition amortisiert. Kein Unternehmen kann weiterhin für etwas ausgeben, wenn dieses nicht ausreichend zum Endergebnis beiträgt.

Die KI befindet sich derzeit auf einem Höhenflug, aber ob das so bleibt, bleibt abzuwarten. KI wird so weitergehen wie schon seit vielen Jahren, aber möglicherweise auf einem viel niedrigeren Niveau als in den letzten Monaten. Dies könnte negative Folgen für diejenigen Unternehmen haben, die allein aufgrund der Aussicht auf die möglichen Ergebnisse der KI erfolgreich waren.

KI hat zweifellos ihre Fähigkeit bewiesen, Aktien zu bewegen. Im Fall von SGH ist KI der Hauptgrund dafür, dass sich die Aktie seit Ende April so gut entwickelt hat. Die Aktie stieg bei der geringsten positiven Nachricht im Zusammenhang mit KI und ignorierte alles andere. Der Markt konzentrierte sich auf ein starkes Wachstum im IPS-Bereich und ignorierte die Tatsache, dass Umsätze und Gewinne zurückgingen. Die Prognose geht davon aus, dass sich dies im vierten Quartal des Geschäftsjahres 2023 fortsetzt. Das Gute hat das Schlechte in den Schatten gestellt, obwohl es bei SGH viel mehr Letzteres als Ersteres gab.

Dies könnte sich jedoch negativ auf SGH auswirken, wenn sich das Wachstum der IPS-Einheit verlangsamt oder umkehrt. Bedenken Sie, dass die IPS-Einheit ziemlich klumpig sein kann und von Quartal zu Quartal Schwankungen unterliegt. Der Markt hat über alles andere hinaus nach Anzeichen dafür gesucht, dass KI das Wachstum bei SGH vorantreibt. Wenn die IPS-Einheit enttäuscht, gibt es nicht viel anderes, was sie ersetzen könnte. SGH könnte anfällig für einen Ausverkauf sein, wenn sich herausstellt, dass KI das Wachstum nicht wie erhofft vorantreibt, insbesondere nachdem die Aktie so stark gestiegen ist, wie sie es allein aufgrund der Versprechen von KI getan hat.

Ich stehe SGH neutral gegenüber. Die Diagramme deuten darauf hin, dass sich die Aktie auf einen großen Schritt vorbereitet, nachdem sie von der kombinierten Kraft zweier Trendlinien gehalten wurde. Allerdings bleibt abzuwarten, in welche Richtung die Aktie nach dem Ausbruch gehen wird. Die Bewegung könnte erheblich sein, was der Optionsmarkt für wahrscheinlich hält, wenn die steigende Volatilität ein Hinweis ist. Während einige vielleicht lieber würfeln würden, ist die Gefahr einer Verbrennung hoch. Die Aktie könnte sich in beide Richtungen bewegen, sodass Bullen und Bären gleichermaßen gefährdet sind. Einige möchten dieses Spiel vielleicht nicht spielen. Zumindest einige möchten sich vielleicht darauf vorbereiten, denn in den kommenden Wochen könnte eine turbulente Fahrt bevorstehen.

Unterm Strich gibt es zumindest zum jetzigen Zeitpunkt kaum Anhaltspunkte dafür, dass KI für SGH bahnbrechend sein wird. Der Markt hat SGH den Vorteil des Zweifels eingeräumt, dass die IPS-Einheit dank KI weiter wachsen wird, aber das ist nur eine Annahme. Es ist dieses Vertrauen in die KI, das es SGH in den letzten Monaten ermöglicht hat, sich zu erholen, denn es ist höchst unwahrscheinlich, dass es ohne die KI auch so gut geklappt hätte, vor allem nicht angesichts all der anderen Gegenwinde, mit denen SGH zu kämpfen hat. Dieser Gegenwind schaffte es, die Aktie unter Kontrolle zu halten, bis die KI auf den Plan trat.

SGH hat festgestellt, dass seine Aktie aufgrund von KI weitaus mehr Interesse bei Käufern als zuvor geweckt hat, und dies kann auch weiterhin so bleiben, vorausgesetzt, SGH zeigt gerade genug, um die Überzeugung aufrechtzuerhalten, dass KI das Wachstum in der Zukunft vorantreiben wird. Aber wenn SGH zu kurz kommt, weil die KI nicht die versprochenen Ergebnisse liefert, ist das für einen Überflieger wie SGH ein langer Abstieg.

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Offenlegung des Analysten: Ich/wir habe(n) keine Aktien-, Options- oder ähnliche Derivateposition in einem der genannten Unternehmen und habe/n nicht vor, innerhalb der nächsten 72 Stunden solche Positionen einzugehen. Ich habe diesen Artikel selbst geschrieben und er drückt meine eigene Meinung aus. Ich erhalte dafür keine Vergütung (außer von Seeking Alpha). Ich stehe in keiner Geschäftsbeziehung zu einem Unternehmen, dessen Aktien in diesem Artikel erwähnt werden.

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